銅價先抑后揚，行業面臨較大壓力

　　2015年3月，中經有色金屬產業景氣指數顯示為43.1，較上月回落0.6點，景氣指數連續8個月回落，目前降至“偏冷”區間中部偏下。但指數降幅逐月收窄，說明有色行業呈緩中趨穩態勢。2015年3月中經有色金屬產業先行指數為76.9，較上月小幅下降0.5個百分點，但降幅比上月縮小0.6，先行指數連續9個月回落表明有色金屬產業運行的下行壓力仍然存在，降幅縮小也呈現出產業企穩的跡象。

　　一、2015年1-2月我國銅工業運行特點

　　1-2月，我國銅工業主要運行特點是：產品產量維持增長;進口量出現普遍下滑;需求疲軟，并沒有較去年同期有明顯增長;行業投資保持增長;在銅價下滑，資金和環保等壓力的壓制下，礦山和冶煉行業利潤并不盡如人意;下游加工行業利潤雖然保持增長，但小型企業受困于經濟環境、訂單、資金等多重不利因素，不少出現停產甚至倒閉。

　　(一)一季度銅產品量繼續保持增長

　　主要銅產品產量均保持增長格局，特別是在國內銅冶煉、精煉產能不斷擴張的背景下，精銅產量持續增長，而且增速提高。國家統計局數據顯示，1-2月國內銅精礦含銅產量累計24.5萬噸，同比增長2.6%，比去年同期增速下降12.2個百分點;精銅產量為119.6萬噸，同比增15.7%，比去年同期增速增長9個百分點;銅材產量為228.3萬噸，同比增長2.0%，比去年同期增速下降3.8個百分點。

　　此外，廢雜銅供應繼續偏緊，且市場交易要求現款現貨，不少下游企業資金困難，以廢雜銅為原料的冶煉廠和加工企業生產則依然維持暫停或僅以極低水平生產，一些企業已經開始轉而利用粗銅，一些加工企業則以精銅替代廢銅。

　　(二)現貨銅精礦加工費有所下滑

　　隨著全球銅礦供應增加，2014年四季度銅精礦加工費曾一度達到130美元/噸和13.0美分/磅的報價，進入2015年，現貨市場銅精礦加工費有所下滑，降至100-110美元/噸和10.0-11.0美分/磅，主要因一些礦山出現供應受阻，特別是3月底有消息稱，智利北部降大雨，導致企業暫停降雨區域的一些主要銅礦運營，據稱此次智利總共影響約160萬噸產能，現貨市場加工費有可能會降至100美元/噸和10.0美分/磅以下。

　　(三)銅產品進口下滑

　　1-2月主要銅產品進口量均出現下滑。其中：國內銅精礦進口量同比下降6.5%至168.6萬噸(實物量);粗銅進口同比下滑26.7%至9.8萬噸;進口廢雜銅同比下降13.4%，為49.4萬噸。1-2月精銅進口量為51.2萬噸，較上年同期減少24.4%。

進口下滑的因素較多，其中銅原料因去年四季度進口量巨大，企業生產庫存基本充足，而且銅精礦現貨加工費下滑也有影響。精銅方面，則是因去年上半年融資銅進口量較大，而去年下半年開始融資銅受到極大限制，因此同比數值并不具備太多參考價值。

　　(四)精銅消費較為清淡

　　2015年1-2月，國家統計局數據顯示，主要終端用銅產品產量整體表現不佳，發電設備、電動機、空調、變壓器等產品產量同比均有下滑，雖然汽車、冰箱、冷柜的產量同比增加，但增幅均不及去年同期;只有電線電纜產量表現相對較好，同比增11.3%(去年同期為下滑5.9%)。

　　統計局數據還顯示，2015年1-2月份，全國房地產開發投資8786億元，同比名義增長10.4%，增速比去年全年回落0.1個百分點。其中，住宅投資5922億元，增長9.1%，回落0.1個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為67.4%。

　　2015年1-2月份，全國固定資產投資(不含農戶)34477億元，同比名義增長13.9%。從環比看，2月份固定資產投資(不含農戶)增長1.03%。

　　中電聯數據顯示，1-2月份，全國電力供需總體寬松。主要受經濟趨緩及氣溫偏暖等因素影響，全社會用電量增速同比回落，工業用電量增速低于全社會平均水平。1-2月份，全國基建新增發電生產能力1342萬千瓦，比上年同期增加678萬千瓦;1-2月份，全國主要發電企業電源項目新開工規模1550萬千瓦，比上年同期增加743萬千瓦。1-2月份，全國主要發電企業電源工程完成投資403億元，同比增長42.0%。1-2月份，全國電網工程完成投資331億元，同比下降17.4%。建設新增220千伏及以上變電設備容量3084萬千伏安，交流線路長度4738千米，分別比上年同期多投產410萬千伏安和538千米。

　　從國內市場和加工企業了解的情況綜合來看，一季度整體消費較為清淡，同比來看也就是基本持平的格局，3月份開始，隨著臨近消費旺季和對國內政策寬松的預期愈加強烈，消費開始趨暖，但還需要時間才能更多的恢復。

　　(五)銅價先抑后揚

　　2013年以來,銅價走勢總體疲軟，2015年受累于美元走強和中國經濟增長不斷放慢的跡象，1月中旬銅價在油價大跌的背景下出現暴跌行情，加之市場擔心經濟增長放緩進一步加劇了跌幅，銅價一度跌破6000美元，最低跌至每噸5339.5美元。之后銅價總體呈現反彈格局，但依然并未真正擺脫震蕩整理格局。3月下旬，暴雨迫使智利幾個大型銅礦停產、美元走軟、對中國貨幣政策的期待、空頭回補和多頭介入等多重因素拉動銅價重返6000美元以上并站穩該線，最高曾上漲至接近6300美元的水準。

　　國內銅價走勢看基本與國際價格一致，1月中旬在倫銅暴跌的帶動下也出現連續跳空下挫行情，跌破4萬元并一度跌至3.9萬元下方，之后震蕩上行，3月份價格達到去年12月震蕩區間下沿附近。

　　2015年1-3月，LME當月期銅和三個月期銅均價分別為5814美元/噸和5786元/噸，同比分別下滑17.4%和17.4%。

　　2015年1-3月，SHFE當月期銅和三個月期銅均價分別為42276元/噸和41877元/噸，同比分別下跌14.3%和14.8%。

　　(六)行業投資保持增長

　　2015年1-2月銅行業完成固定資產投資83.4億元，其中，銅礦采選業完成投資32.5億元，同比增243.81%;冶煉業完成投資16.5億元，同比增92.61%。下游銅加工產業完成投資34.4億元，同比增1.41%。礦山投資增幅明顯，對一定程度上緩解國內原料對外依存度有利。另外冶煉行業投資出現很大增幅，也真實的反應了國內冶煉產能快速擴張的趨勢。銅加工行業投資下降顯示出產業趨于合理降溫。

　　(七)行業效益出現下滑

　　2015年1-2月份，銅行業實現主營業務收入2280.8億元。其中，銅礦采選70.9億元，同比下滑8.9%;銅冶煉976.9億元，同比下滑9.7%;銅壓延加工1232.9億元，同比下滑2.6%。

　　1-2月份銅行業實現利潤43.3億元。其中，銅采礦企業實現利潤5.3億元，同比下滑35.6%;銅冶煉業實現利潤4.8億元，同比下降68.2%;銅加工企業實現利潤33.3億元，同比增長9.1%。

　　2015年以來銅價大跌，雖然2-3月以后有所反彈，但相較于去年同期依然有較大跌幅，銅精礦加工費處于高位，導致我國銅采礦企業效益下滑。銅冶煉企業雖然受益于加工費提升，但銅價大幅走低也波及其生產和經營，加之能源、環保、勞動力工資等成本上升和需求的不振，冶煉企業利潤也出現較大幅度下降。加工企業效益雖然出現增幅，主要因銅價的下跌帶來的原料成本下降，但不少企業依然受制于資金壓力，中小型企業壓力極大，不少小型企業迫于種種壓力停產、半停產甚至關閉、倒閉的現象依然在持續，其市場份額被大中型加工企業占有，而大型加工企業在上下游均對其構成壓力的背景下，利潤也受到影響。

　　二、2015年二季度走勢和行業判斷

　　2015年二季度銅產業走勢總體判斷是：精銅產量同比繼續增長。消費旺季的到來令需求會有所起色，目前了解不少企業訂單有所增加，而且逢低采購精銅的行為也有增加，電力行業投資的計劃額度依然值得期待，空調行業一季度以消化庫存為主，二季度有望有一定回暖，加之貨幣政策有望繼續寬松，令企業面臨的困難將有所減輕。但是，經濟大環境有明顯起色尚需時間、企業經營成本上升、環保壓力、銅價不會太強勢等因素影響，整體行業運行依然面臨一定壓力，對行業的判斷是企穩，有望止住頹勢，大幅反彈則有很大難度。